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沈從川

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房地产：第五次加息影响几何重要公司评级(研报)

图片：

　　加息对房地产公司短期盈利有一定负面影响，对龙头企业的影响较小

　　加息将影响商品房销售价格和销售量，房地产公司资金成本将有所提高，但我们认为当前的加息水平对房地产公司盈利影响有限。根据我们的计算，年初以来五年期以上贷款利率累计上调0.99%对我们重点覆盖的地产公司07、08年净利润影响分别在1.9%和2.8%左右（表2）。

　　而这还是假设全部没有资本化，实际上我们认为公司可以将一大部分利息支出进行资本化。另外，公司还有可能通过房价上涨和销售量的提高来消化此次影响；加息对房地产企业影响最大的是销售速度的下降带来现金流风险和需求下降带来的销售价格和
销售量的下降。我们认为房价向上趋势没有改变，暂不调整公司的赢利预测。

　　房地产公司的估值水平有所下降，但降幅十分有限：由于资本成本的提高使得计算房地产公司折现率标准升高，相应的公司净资产值（NAV）有所降低，但由于净资产值对折现率敏感度较低，NAV下降幅度十分有限。由于资金相对优势，加息对龙头企业的影响将小于中小房地产企业。

　　重点关注龙头地产公司和央企房地产企业

　　我们认为，目前A股房地产板块的估值处于较高水平，近期将处于盘整阶段；相对而言，H股房地产板块投资价值更为明显。我们看好行业中龙头企业的长期增长潜力，每一次调整都是介入的好时机。我们看好全国性的龙头企业包括万科、中国海外、金地集团；以及区域性龙头企业雅居乐、绿城中国、华发股份和栖霞建设；我们还看好央企重组带来的机会，比如招商地产和华润置地，其住宅开发+商业物业持有的模式也提高了抗风险能力。

　　

下载文件:房地产：第五次加息影响几何重要公司评级.pdf

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-09-18 10:38 | [楼主]

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房地产：第五次加息影响几何 重要公司评级(研报)

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