创投行业：三大理由提升投资热情

　　近两周创投概念中的主流品种表现靓丽。大比例参股国内主要创投公司的大众公用、紫光股份、力合股份等表现都远远超出了大盘。A股市场的静态市盈率已经达到50倍，部分股票已经透支了未来的增长预期。创投概念股长期具有巨大的投资价值，有望成为市场关注的焦点。

　　引发外延式增长

　　我们认为，资金对创投板块的强劲追捧，并非是简单的概念炒作。目前大多数股票的价格已经基本反映了股票的内在价值，A股市场的静态市盈率已经达到50倍，部分股票已经透支了未来的增长预期。在短期内，依靠企业内生性的增长拉动的股市继续快速上涨的动力不足，而外延式的增长动力给中国股市提供更大的发展空间。

　　创业板成立之后大量中小企业的上市可以理解成为一种外延式的增长，与整体上市、资产注入所不同的是，整体上市和资产注入是通过上市公司集团和大股东的力量做大做强上市公司，最终提升了资本市场的质量，而创业板成立后大量中小企业的上市将通过创业投资公司的力量推动资本市场中资源质量的提升。

　　我们认为，近期创投概念股的上涨虽然有市场炒作的成分，但是用理性的角度看待创业板的推出，创投概念股绝不仅仅是概念，其后隐含着长期巨大的投资机会。一方面，作为广义创投概念股的辽宁成大、吉林敖东、雅戈尔、南京高科、中大股份等股票已经向市场证明了通过上市，企业持有的股权价值一旦上市将得到成倍的提升，持有相关上市公司股票的投资者将得到丰厚的回报。

　　另一方面，股权分置改革之后，中国的资本市场已经步入正轨，目前最为缺乏的就是优质的上市资源，股市恢复融资功能以来，对于新上市的公司，特别是具有高成长性的中小公司，市场给予很高的溢价。8月份，深圳中小板上市的速度明显加快，截至9月7日，2007年在深圳中小板上市的企业达到62家，其中8月份上市的公司家数为21家，而这21家新上市的公司上市以来的平均涨幅289.63％，在中国宏观经济长期趋好和资本市场不断发展的大背景下，市场对于小市值、高成长性的中小企业给予了充分的肯定。

　　经济发展重要路径

　　其他国家和地区创业投资行业发展的历史经验告诉我们，创业投资是推动一国经济发展和产业结构升级的重要路径。

　　90年代是信息技术时代，美国进入了持续时间最长的一次经济扩张周期。主要原因是在创投基金的兴起和资本市场不断完善的背景下，以硅谷为代表的高科技产业日益崛起。涉及计算机、半导体、生物技术、网络等领域的高科技公司纷纷在纳斯达克上市，而相关产业的发展成为90年代美国经济的强有力推动。有资料显示，1994－1996年，美国经济在创业板的推动下，已经开始转型，作为传统经济的带头产业——汽车和建筑业对于经济的贡献率分别为4％和14％，而同期的高科技产业对于美国国民生产总值的贡献超过了27％。创投行业的扶持政策和完善的退出机制是企业创新和产业结构升级的前提条件。

　　60年代，中国台湾地区凭借廉价的劳动力资源，依托传统工业的发展实现了60年代后期经济的起飞。但是到了80年代后期，劳动力成本提高，经济发展出现了停滞。台湾政！府出台了众多的具体措施，发展创投行业和风险投资行业，并大力推行二板市场的发展，据统计，1983—1998年，创投公司带动了约5600亿的高新技术产业资本的形成，为台湾经济的转型立下了汗马功劳。90年代至今，台湾的电子产业的生产量在世界首屈一指，创业投资带来了经济扩张的长周期。

　　目前，中国处于重工业化过程中，推动经济强劲增长的是廉价且优质的劳动力，巨大的资金和资源的投入。中国的人口红利在短期内虽然不会结束，但是如果中国不能够在未来的10－20年中实现产业升级，优化经济发展的结构，中国的可持续发展将无从谈起，创投行业作为产业升级的突破口，长期来看，在外生力量和内生力量的双重推动下，将会得到巨大的发展。

　　政策面助推力强

　　创业板的成立受到政~府的大力支持。有报道称，《创业板发行上市管理办法》草案已于8月22日获得国务院批准。这预示着中国的资本市场体系有望进一步完善，多层次的资本市场格局有望在不远的将来实现。

　　创业板的成立对于中国资本市场制度建立有着重要的意义。一方面，创业板的成立将极大的完善中国资本市场体系建设。中国资本市场的规划是建立多层次的资本市场架构。其中以上海证券交易所为核心，其作为主板市场为大企业提供融资平台，这是第一个层次；深交所则将由深市主板、中小板和创业板组成，主要服务的对象就是中小企业，这是第二个层次；而以中关村代办系统为基础的OTC市场则构成了我国资本市场的第三个层次。多层次的资本市场架构不仅为不同层次的企业融资提供了更多便利，也为提高中小企业的管理、规范现代企业制度和为中小企业再融资提供了便利，为其未来的发展提供了一条清晰的路径。同时，对于创业投资基金、私募股权投资基金的推出提供了更宽的渠道。