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沈從川

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中投证券：9月A股市场估值分析报告(研报)

　　内容要点：

　　机构及QFII 在7 月份都未能有持续的增量资金进入A 股市场，为后期的走势带来不确定因素。

　　沪深300 指数、上证指数和深证成指的最新静态市盈率则分别达到51.13 倍、47.6 倍和48.75 倍，静态市盈率水平明显高于全球各主要证券市场。

　　从统计方法和人工方法预测的市盈率来看，各种方法预测的全部A 股和沪深300 指数2007 年市盈率都在40 倍以下的水平。虽然这些预测市盈率比全球其它市场明显偏高，但是，考虑到中国上市公司的业绩增长水平明显高于其它市场，因此，我们认为我国股市应当具有一定幅度的市盈率溢价，并且现有的溢价水平与上市公司的业绩增长水平并没有出现大幅度的偏离。所以我们认为，尽管目前我国股票市场的总体价格偏高，但是这种高估值将主要通过上市公司业绩增长的方式得到释放，股价发生逆转的可能性不大。

　　不排除在短期股价上涨过高的情况下出现短期波动，因为毕竟对未来增长的预期具有一定的不确定性，需要经历较长的时间来检验。在预期的业绩高速增长成为现实之前，过高的估值水平必然导致投资者心理的脆弱，这种心理脆弱有可能成为股市短期波动的诱因。

　　综合各行业的市盈率和市净率的因素考虑，属于市盈率和市净率双低的行业有：金属非金属、采掘业、造纸印刷、金融保险业以及电力煤气及水的生产和供应业等行业；属于市盈率和市净率双高的行业有：其它制造业、传播与文化产业、综合类、批发和零售贸易等行业。

下载文件: 中投证券：9月A股市场估值分析报告070904.pdf