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沈從川

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天相中报分析：高估值下行业投资策略(研报)

　　8大机构揭秘9月热点板块投资机会（研报)

　　截至2007年8月31日，总共1503家上市公司披露了2007年中期报告，这1503家上市公司共创造净利润3262 亿元。在剔除缺少06 年中报的公司后，1499 家上市公司净利润同比增长70.5%。其中具有可比性的1364 家公司实现净利润合计1896 亿元，较去年同期增长79.12%（增长快于总体70.5%的原因是， 06 年中报后新上市公司的利润增长为60%，对总体增长有所拖累，其中工行和中行分别增长62%、54%。）。

　　另外，加权每股收益为0.1939 元；净资产收益率为7.74%。其中86.16%的上市公司实现盈利，73.59%的上市公司净利润较去年同比实现增长。各项指标都是近几年最好的水平。

　　问题是，07年下半年能和上半年赚得一样多么？我们通过历史回顾发现，在06年下半年实现利润高于上半年，而在02-04 年，下半年所实现利润都要略小于上半年，05 年下半年实现利润明显小于上半年。我们认为这与经济的景气周期有关，05年下半年受景气影响，钢铁下半年的利润大幅下滑，从而拖累了05 年下半年的总体利润。

　　因此需要对下半年的经济景气加以判断，我们的看法是下半年经济仍将处于高速增长的状态，预计全年GDP 增速为11.6%，各主要行业仍将受到经济快速增长带来的强劲需求，出现景气大幅回落的可能性不大，下半年盈利情况预计将会继续保持在较好的水平。同时，由于银行业所占利润比例的加大，银行业上下半年的利润比较均衡，从而使得一些行业的周期性波动所产生的影响也将会得到有效的缓解。所以我们07年上下半年实现利润相等的假设完全是有可能实现的。

　　在8 月策略中，我们提出2007 年度业绩如果能够实现60%的增长，那么上证指数可以到达5000 点。目前来看，如果我们依据07 年全年净利润是半年报的2 倍，也就是同比增长为60%，那么上证指数在8 月底达到的5218.83 点时，市场整体PE 在36 倍左右。虽然这个估值并不低，但考虑到A 股的成长性也并没有高的离奇。

　　从这个角度来看，5000 点还是具有基本面支撑的，如果市场接受了目前的估值水平，未来的空间取决于明年上市公司业绩增长的预期，我们判断08 年公司利润能够实现40%的增长，也就意味着市场还会有40%的上涨空间。中报分析的投资策略

　　下载文件: 天相中报分析：高估值下投资策略.pdf

　　化工行业：中报综述重点推荐4只股(研报)　

　　维持化工行业“中性”投资评级：天相化工板块上市公司平均静态市盈率水平在56倍（剔除微利、流通股加权），处在相对较高的水平。在这种情况下，更应该关注那些具有较好成长性的上市公司。我们认为利用技术优势、资源优势、技术+营销优势通过不断的产能扩张取得业绩快速增长的上市公司是我们重点推荐的。这包括：星新材料（600299）、山西三维（000755）、盐湖钾肥（000792）、德美化工（002054）、等公司。同时建议关注农药、化肥等行业整合带来的投资机会。

　　汽车行业：中报综述增持10只牛股(研报)　

　　商用车：重卡抢尽风头。剔除今年上市的潍柴动力，4家卡车板块上市公司主营业务收入365.9亿元，同比增长49.0%；净利润10.9亿元，同比增长99.0%。潍柴动力得益于产业链的控制能力，公司盈利水平远高于同业水平，毛利润率、净利润率分别为23.1%、6.4%。重卡的专业生产商中国重汽借助于“HOWO”与“斯太尔王”两大强势品牌的有力支撑，以及国际市场的强劲需求，净利润同比增长了295.6%。

　　配件：随行业一起成长。上半年30家汽配板块上市公司实现营业收入368.6亿元，同比增长34.5%；净利润14.7亿元，同比增长58.3%；1-5月份，整个汽配行业收入和税前利润增长分别为36.1%、64.6%，汽配上市公司与整个行业一起成长。

　　投资建议。给予行业增持评级。建议增持江淮汽车（600418）、上海汽车（600104）、长安汽车（000625）、宇通客车（600066）、金龙汽车（600686）、潍柴动力（000338）、东风汽车（600006）、福耀玻璃（600660）、威孚高科（000581）和宁波华翔（002048）。

　　国海证券：9月投资策略重点个股评级(研报)　

　　管理层对蓝筹“泡沫”的关注将会加剧大盘震荡可以说目前中国股市仍是一个较为典型的政策市，管理层对目前股市的态度对股市走势影响至关重要。近期可谓依稀嗅到山雨声：在8 月20 日"港股直通车"即将试点的消息出台后，八月底又有两点值得人们关注，一是或有2000 亿元特别国债直接向市场发行的消息，这与市场此前对特别国债发行方式的预期有很大的不同；第二则是主流证券媒体在"泡沫论"上一致的行动。《中国证券报》、《上海证券报》及《证券时报》等用评论员文章大鸣警钟。在5000 点这一重要的指数心理关口，在"十七大"即将召开的敏感时刻，"泡沫论"自上而下泛起，虽无法证明乃授意而为，但却值得经历过"530之变"的人们细细思量。

　　有色金属：股价反复 9月将何去何从？(研报)　
　　关注有整体上市题材和资产注入可能的上市公司，以及生产能力有较大增长的公司。如南山铝业、云南铜业、贵研铂业、锡业股份、山东黄金、中金黄金、关铝股份、金马集团等。

　　国内铜期货、现货市场价格低于进口价格的价格差继续扩大，采用进口铜精矿进行冶炼生产将产生亏损，企业2007 年业绩需下调。如云南铜业、江西铜业、铜都铜业等。

　　非中铝系现货氧化铝价格下跌，电解铝企业又有新的机会。关注焦作万方、关铝股份、云铝股份。

　　投资建议：综上所述，我们认为有色金属板块在5 月30 日以来涨幅较大，加上8 月份公布的短期内使有色金属股价上行过快，有的龙头企业的2007 年动态市盈率已经达到50 倍。

　　虽然中长期仍可看好，但短期内调整压力较大。因此我们审慎地下调有色金属行业的投资评级为：中性。

　　天相：9月4日投资快报重点个股评级(研报)　

　　中储股份（600787）：非公开发行股票获发审委审核通过中储股份公告，公司向特定投资者非公开发行不超过1.4亿股普通股股票的申请于2007年9月3日获得证监会发审有条件审核通过。待公司收到中国证监会作出的予以核准或者不予核准的决定后，将另行公告。

　　评论：公司本次定向增发收购的大股东仓储和土地资产，根据我们测算，07年整体盈利约1950万元，按照增发1.4亿股，增厚业绩约0.02元。