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沈從川

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9月3日投资快报重点个股点评(研报)

　　东方航空（600115）：定向增发引入新加坡航空和淡马锡

　　东方航空公告发布，董事会决议公司引进战略投资者并向东航集团、新加坡航空公司、淡马锡全资子公司定向增发Ｈ股。公司拟以每股港币3.8元的价格分别向东航集团、新加坡航空公司、淡马锡全资子公司定向增发11亿股、12.35亿股和6.49亿股Ｈ股，定向增发后三家公司分别持有公司股权51％、15.7％和8.3％。上述三家公司新认购的股权自发行结束之日起3年内不得转让，但是，在该三年内，如适用法律法规允许，淡马锡可将其持有的Ｈ股转让给东航集团。上述增发受制于所有适用的政府审批、监管批准和股东批准的取得方可实施。

　　评论：根据董事会决议的发行价格和发行股数，新加坡航空公司、淡马锡全资子公司两家外资机构将出资约72亿港元认购18.85亿股，合计获得东方航空24％的股权，符合有关部分的要求。

　　此外东航和新航还将签订两项合作协议，一项将规定东航和新航之间建立战略联盟和合作的主要领域，另一项是人员派遣协议。该有关协议将在管理层任命、重要战略的和财务决定、国际航空联盟、竞争、股权的优先收购权、反摊薄等领域进行明确的规定。

　　我们认为，如果该合作成功实施，至少能够给东航带来三个方面的益处：一、能够改善东航的财务状况，公司资产负债率降从目前的93.8％下降到80.2％；二、改善东航多年来公司治理方面的不足；三、有利于东航拓展国际市场。我们看好东方航空与新加坡航空的合作前景，认为东航今日复牌后，将会出现较大幅度的补涨行情，维持对公司的增持评级。

　　张勋增长仍是行业主旋律－汽车行业半年报综述中报披露工作结束，我们根据中报分析了汽车行业的运行情况。

　　点评：2007年1-6月，我国乘用车增势不减，商用车也呈现良好发展势头。2007年1－6月乘用车销量达到308.4万辆，同比增长22.3%，产销率97.9%。商用车销量129万辆，同比增长25.9%，产销率98.8%。

　　其中重卡出现井喷式增长，累计销量4.4万辆，同比增长58.1%；半挂牵引车销售9.37万辆，同比增长122.7%。

　　整车利润低位回升。07年1-5月，与24.8%的营业收入增长相比，汽车制造企业实现了58.1%的利润增长。06年汽车制造企业扭转了利润增长为负、利润增速低于收入增速的被动局面。汽车制造企业经过04年、05年上半年利润率的急剧下滑后，从05年下半年开始利润率低位趋稳，07年1-5月毛利率为16.3%，税前利润率为5.9%，初露小幅上升势头。

　　下载文件:9月3日投资快报重点个股点评.pdf