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沈從川

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最具投资价值的四只股分析

最具投资价值的四只股分析

　　中兴通讯(000063)TD-SCDMA带来新成长。对TD-SCDMA未来的乐观预期，是推荐中兴通讯的核心逻辑。同时，中信证券张兵还看好中兴通讯在其他业务和海外市场的增长，因而维持“买入”的投资评级，维持60元的目标价，对应2008年EPS为28倍市盈率。

　　中兴通讯在本次移动招标中取得技术与商务标的双重第一，虽然最终结果不排除厂商之间作一定平衡的可能性，但公司在TD初轮建设中占据较多的市场份额是无疑的。张兵预测中兴通讯将拿下40％以上、最高可达50％左右的市场份额，包括投资额最高的北京市场。

　　中兴通讯是实力最强的TD制造厂商，而TD也是一个足够大的蛋糕。TD-SCDMA是中兴通讯一次新的启程和新的成长之旅，为其缩小和华为的差距提供了极好的机遇。张兵估计，2007-2010年TD-SCDMA对中兴通讯的EPS贡献将为0.36元、1.13元、1.20元、0.96元。现在市场业已形成共识：中国移动几乎必然成为TD-SCDMA运营商，对于TD-SCDMA的发展和中兴通讯未来的市场增长也有了乐观的预期。张兵认为，市场已充分消化了中兴通讯不尽如人意的2006年业绩，年报可能欠佳不应当成为回避的理由。

　　宝钢股份（600019）继续看好公司长期发展。2006年宝钢股份实现主营业务收入1577.91亿元，同比增长24.6%；实现主营业务利润278.93亿元，同比增长7.6%；净利润为130.10亿元，同比增加2.7%；每股收益为0.74元。2006年利润分配预案为每10股派发3.5元（含税）。

　　06年公司综合毛利率为18.1％，较去年同期下降2.9个百分点，这也是06年公司主营收入增长快于主营利润增长的主要原因。细分来看，钢铁业务的毛利率为22.4％，较2005年下滑2.2个百分点，原因是06年钢价下跌、原材料成本上涨；贸易业务的毛利率2.9％，上涨0.7个百分点。

　　公司全年钢材销量2140.5万吨。其中热轧产品占34.6％、冷轧产品35.5％、厚板5.2％、钢管5.6％、特殊钢3.9％、线材3.2％、热轧不锈2.9％、冷轧不锈2％。公司重点产品在国内市场均有一定的影响力，其中，冷轧汽车板的市场占有率为52％、制品用热轧不锈钢50％、家电用板37％、管线钢29％、油井管18％、无取向电工钢18％、造船板10％。

　　公司抵御行业周期波动的能力较强。2006年公司吨钢毛利为1203元，较05年下降141元/吨。吨钢盈利下滑的主要原因是由于2006年公司吨钢价格同比下降1.47％，而从行业平均水平来看，myspic钢材综合价格指数2006年平均下滑8.94％，宝钢股份的吨钢价格下降幅度小于行业平均水平，反映了公司作为行业龙头在规模和技术等方面的优势一定程度上可以抵御行业波动风险。

　　公司2006年净资产收益率由04、05年的22.44％、17.01％下降至15.87％。其主要原因是：一方面，公司近年来的资本投入比较大，而这些资金投入的项目目前仍在建，还没有体现收益；另一方面，公司的发展策略倾向于稳健，2006年资产负债率为42.5％。

　　目前宝钢集团的钢铁产量2300万吨，集团公司的少量钢铁资产未来将尽可能地注入股份公司。公司目前在建和计划新建的项目将在2009年基本建成，到2010年钢铁产能将达3000万-3300万吨。2007年初宝钢集团收购八钢集团的钢铁资产在2009年产能将达600万吨。目前正在申报的湛江钢铁项目的产能在千万吨级以上，若该项目最终未获批，公司将考虑其他并购措施。以上几部分加总来看，公司未来实现5000万吨级钢铁产能可以实现。

　　预计公司07-09年的每股收益分别可达0.91元、1.27元和1.37元。基于公司在钢铁行业的龙头地位及其竞争优势，我们看好公司长期发展，给予公司07-08年13-15倍的合理市盈率估值，维持“买入”评级。

　　小商品城（600415）增长前景清晰。作为全国最大专业批发市场的发展商，小商品城具有巨大的知名度，经营具有强大的抗风险能力，公司增长前景清晰。平安证券刘细辉认为，2007年市场经营、酒店服务等持有性物业将为公司创造稳定、可靠的现金流和业绩，房地产项目中2007年结算将较2006年有很大提高，预计2007年公司每股收益达到2.88元，给予公司“推荐”评级。

　　年报显示，公司06年主营业务收入来自于与小商品城市场有关的市场网点经营、房地产销售、酒店服务、商品销售等，其中市场经营与商品销售合计占到了76％的比例。2006年主营业务收入较上年同期增长了19.01％，主要原因是市场经营业务收入增幅较上年增加44.07％，且毛利率有所提高，主要原因是国际商贸城二期二阶段于2005年10月开业，已经开始体现收入；酒店收入比上年增长48.35％，原因是2005年投入运营的海洋酒店体现收入。

　　2006年结算的项目是商城世纪村二期的一部分，金桥人家、世纪村二期、荷塘雅居项目预售良好，主体工程已经基本完工或封顶，将在2007年结算。

　　上海汽车（600104）盈利提升空间巨大。公司公告，预计1季度净利润同比300%以上。长江证券姜雪晴认为，在行业向好的情况下，实现整体上市后的上海汽车将是明显的受益者。与上海通用等厂商比较，上海大众盈利提升空间非常大。1季度上海通用和上海大众销售均表现良好，随着自主品牌的逐渐放量以及韩国双龙在上半年的扭亏为盈，预期公司业绩将得到逐步体现，其长期投资回报也将逐步得到体现，重申推荐评级。

　　虽然公司实现整体上市后，今年1季度资产与去年同期不具有可比性，但仍然符合长江证券前期对公司1季度业绩增长的判断。与上海通用等厂商比较，上海大众盈利提升空间非常大，目前上海通用净利率在10%左右，而上海大众净利率仅为3%左右。在加强成本控制，提高销量规模、提高国产化率后其未来盈利增长超出预期的可能性非常大。

　　从PB估值看，目前5家主要轿车类公司平均PB值为3.7倍。按此估值，公司目标价为17.87元，故从PE和PB估值来看，姜雪晴认为，公司目前股价仍被低估。按照他们前期做作的业绩判断，预计07年、08年公司EPS分别为0.636元和0.767元，12个月目标价17.64元级。

　　安泰科技（000969）高速增长指日可待。海通证券杨红杰认为，安泰科技2007年将保持比2006年稍快的发展速度，2008年进入快速发展周期。由于公司背靠具有多项领先技术及强有力科研实力的钢铁研究总院，未来发展空间巨大。预计公司07年、08年、09年的每股收益为0.40元、0.75元、1.04元，目前股价基本合理，给予公司“增持”评级。

　　杨红杰表示，增发后公司的金刚石锯片出口保持在95%以上，增发项目产能增长一倍，主要生产高端产品，计划2007年达产率为30%、2008年为80%、2009年100%。该项目达产年销售收入2.55亿元，税后利润3802.7万元；增发项目拟先期建设一万吨级非晶宽带材生产线，2007年底投产，顺利达产后将尽快完成后3万吨的项目建设，预计达产后每年可实现销售收入8亿元，可实现净利润8779.5万元。项目完成后，公司与日立金属成为世界上仅有的两家非晶带材生产企业；难熔材料增发项目主要生产电子封装材料、靶材、高比重合金等，为军工技术的民用化。

　　此外，公司介入性治疗器械——心血管支架已经通过了临床试验，这有可能成为公司未来的增长亮点。公司参股10%投资的太阳能薄膜在德国2007年一季度投产，产能为4兆瓦，预计销售收入1亿元。如果试验成功，将会在国内和德国同时扩建产能，并有可能实现上市。